रुपये की गिरावट एक गंभीर चेतावनी, सरकार नजरअंदाज नहीं कर सकती

• आर. सूर्यमूर्ति

संकट यह नहीं है कि रुपया कमजोर हो गया है। हर उभरते बाजार की मुद्रा, दबाव पड़ने पर कमजोर होती है। असली संकट यह है कि भारत दो ऐसी स्थितियों के बीच फंसा हुआ दिख रहा है, जो दोनों ही समान रूप से असहज हैं— या तो रुपये को अनियंत्रित रूप से गिरने दिया जाए, जिससे घबराहट फैलने का खतरा है; या फिर उन स्तरों को बचाने के लिए रिजर्व को खर्च किया जाए।

भारत का रुपया सिर्फ़ कमजोर ही नहीं हो रहा है बल्कि यह एक ऐसी अर्थव्यवस्था की ढांचागत कमज़ोरियों के बारे में एक चेतावनी का संकेत दे रहा है, जिसने दो दशक तक विकास का जश्न मनाया, लेकिन आर्थिक मजबूती, औद्योगिक विकास और बाहरी कम•ाोरियों जैसे ज़्यादा मुश्किल सवालों को टालती रही।

जब इस हफ़्ते मुद्रा डॉलर के मुकाबले ९६ के पार फिसल गई— जबकि साल की शुरुआत में यह ९० के आस-पास थी— तो नीति-निर्धारण से जुड़े कुछ लोगों की सहज प्रतिक्रिया यह थी कि इस संकट को भू-राजनीति का एक दुर्भाग्यपूर्ण नतीजा माना जाए : जैसे अमेरिका-ईरान संघर्ष, होर्मुज जलडमरूमध्य का बंद होना, कच्चे तेल की बढ़ती कीमतें और डॉलर का मजबूत होना। यह सब सच है लेकिन इनमें से कोई भी बात पूरी तरह से रुपये की गिरावट की तस्वीर नहीं बताती।

सालों तक, भारत की व्यापक आर्थिक कहानी कुछ सुकून देने वाली मान्यताओं पर टिकी रही: कि विदेशी निवेशक घाटे की भरपाई करते रहेंगे, कि विदेश से आने वाला पैसा (रेमिटेंस) बाहरी झटकों से बचाव करेगा, कि सेवाओं का निर्यात, मैन्युफैक्चरिंग की कमजोरी की भरपाई कर सकता है, और कि भारतीय रिजर्व बैंक के पास हमेशा इतनी पूंजी (रिजर्व) होगी जिससे बाज़ार की अस्थिरता को नियंत्रित किया जा सके। अब ये मान्यताएं, एक खतरनाक गति से, असलियत से टकरा रही हैं।

संकट यह नहीं है कि रुपया कमजोर हो गया है। हर उभरते बाजार की मुद्रा, दबाव पड़ने पर कम•ाोर होती है। असली संकट यह है कि भारत दो ऐसी स्थितियों के बीच फंसा हुआ दिख रहा है, जो दोनों ही समान रूप से असहज हैं— या तो रुपये को अनियंत्रित रूप से गिरने दिया जाए, जिससे घबराहट फैलने का खतरा है; या फिर उन स्तरों को बचाने के लिए रिज़र्व को खर्च किया जाए, जिन्हें बाजार अब टिकाऊ नहीं मानता। यह नीतिगत गतिरोध, अब धीरे-धीरे, एक-एक रुपये की गिरावट के साथ साफ़ दिखाई देने लगा है।

अर्थशास्त्रियों के बीच चल रही मौजूदा बहस ने अब लगभग वैचारिक रंग ले लिया है। एक पक्ष का तर्क है कि रिजर्व बैंक को पीछे हट जाना चाहिए और बाजार को अपने आप ही संतुलन बनाने देना चाहिए। आईएमएफ की पूर्व मुख्य अर्थशास्त्री गीता गोपीनाथ और नीति आयोग के पूर्व उपाध्यक्ष अरविंद पनगढ़िया ने, काफ़ी बौद्धिक तर्कसंगतता के साथ, इस तर्क के अलग-अलग पहलुओं को सामने रखा है। उनका मानना है कि, सैद्धांतिक रूप से, एक कमजोर रुपया निर्यात की प्रतिस्पर्धात्मकता को बढ़ाएगा, आयात को कम करेगा और अंतत: आर्थिक संतुलन को बहाल करेगा। इस दृष्टिकोण के अनुसार, एक ऐसे विनिमय दर को बचाने की कोशिश करना, जो टिकाऊ नहीं है, केवल उस चीज में देरी करना है जो होकर ही रहेगी; और इस प्रक्रिया में देश का रिजर्व भी खत्म होता जाता है।

अर्थशास्त्र के इस तर्क पर विवाद करना कठिन है। लेकिन अर्थशास्त्र शायद ही कभी घबराहट की मानसिकता को समझ पाती हैं। भारत आज जो देख रहा है, वह केवल मूलभूत कारकों से प्रेरित एक सुनियोजित अवमूल्यन नहीं है। यह एक गति-चालित मुद्रा गिरावट है जो सट्टेबाजी, भू-राजनीतिक भय और निकट भविष्य की स्थिरता में गिरते विश्वास से लगातार प्रभावित हो रही है। यह अंतर अत्यंत महत्वपूर्ण है। एक स्थिर कमजोर मुद्रा निर्यात में सहायक हो सकती है। गिरती मुद्रा अक्सर इसका विपरीत प्रभाव डालती है।

जब आयातकों को लगता है कि रुपया कल और कमजोर होगा, तो वे आज ही खरीदारी करने के लिए दौड़ पड़ते हैं, विशेषकर कच्चे तेल जैसी आवश्यक वस्तुओं की। जब विदेशी निवेशक और अवमूल्यन की आशंका करते हैं, तो वे मुद्रा-समायोजित नुकसान से बचने के लिए पूंजी पलायन को तेज कर देते हैं। फिर जब निर्यातकों को अगले महीने बेहतर विनिमय दर की उम्मीद होती है, तो वे रूपांतरण में देरी कर सकते हैं। इसका परिणाम एक ऐसा दुष्चक्र है जिसमें अपेक्षाएं ही अस्थिरता का कारण बन जाती हैं।

यही कारण है कि 'बाजार संतुलन पा लेंगे' का तर्क आधुनिक पूंजी बाजारों के वास्तविक कामकाज से तेजी से अलग होता जा रहा है। सबसे बड़ा खतरा तेल संकट और मुद्रा संकट के बीच बन रहे खतरनाक गठजोड़ में निहित है। भारत अपनी लगभग ८५प्रतिशत कच्चे तेल की आवश्यकता आयात करता है। तेल की कीमतें बढ़ने पर डॉलर की मांग भी बढ़ती है। रुपये के कमजोर होने पर आयातित तेल और भी महंगा हो जाता है। इससे मौजूदा स्थिति और बिगड़ जाती है। खाता घाटा, मुद्रास्फीति के दबाव को बढ़ाता है, और रुपये के बारे में बाजार के निराशावाद को तीव्र करता है- एक दुष्चक्र का निर्माण करता है।

माल व्यापार घाटा बहुत बढ़ गया है। आत्मनिर्भरता के बारे में वर्षों की बयानबाजी के बावजूद चीनी आयात पर निर्भरता गहरी हो गई है। शुद्ध एफडीआई प्रवाह कमजोर हुआ है। विदेशी पोर्टफोलियो प्रवाह अत्यधिक अस्थिर है। इस बीच, भारत का भुगतान संतुलन तेजी से प्रवासी भारतीयों से प्राप्त धन पर निर्भर हो रहा है - जो लचीलेपन का एक उल्लेखनीय स्रोत है, लेकिन संरचनात्मक प्रतिस्पर्धात्मकता का शायद ही कोई विकल्प है।

यह भारत के आर्थिक उत्थान के मूल में विरोधाभास है। देश आयातित ऊर्जा झटके, अस्थिर पूंजी प्रवाह और हजारों मील दूर की घटनाओं के कारण विनिमय दर में उतार-चढ़ाव के प्रति अत्यधिक संवेदनशील रहते हुए महान शक्ति का दर्जा पाने की आकांक्षा रखता है।

दुनिया की चौथी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था के रूप में भारत का संक्षिप्त उद्भव मुद्रा मूल्यह्रास के कारण पहले ही उलट चुका है। केवल रैंकिंग ही राष्ट्रीय शक्ति का निर्धारण नहीं करती है, बल्कि मुद्राएं स्थिरता, विश्वसनीयता और रणनीतिक वजन की धारणाओं को आकार देती हैं। लगातार कमजोर रुपया उधार लेने की लागत बढ़ाता है, निवेशकों का विश्वास कमजोर करता है और नीति लचीलेपन को कम करता है।

रुपये की गिरावट एक अस्थायी संकट नहीं बल्कि अनसुलझी संरचनात्मक कमजोरियों का दर्पण है। यह संरक्षणवाद या वित्तीय अलगाव का तर्क नहीं है। समग्र पूंजी नियंत्रण या व्यापक आयात बाधाओं के आह्वान से स्वयं की विकृतियां पैदा होंगी। लेकिन मौजूदा संकट इस धारणा में अंतर्निहित शालीनता को उजागर करता है कि केवल विकास ही अंतत: भारत के बाहरी असंतुलन को हल करेगा।

बाहरी लचीलेपन के बिना विकास बिल्कुल वैसी ही स्थिति पैदा करता है जिसका भारत आज सामना कर रहा है : एक नाजुक मुद्रा पारिस्थितिकी तंत्र के साथ प्रभावशाली जीडीपी संख्याएं। आरबीआई गिरावट को धीमा कर सकता है। यदि तेल की कीमतें कम हो जाती हैं या भू-राजनीतिक तनाव कम हो जाता है तो इससे रुपया अस्थायी रूप से स्थिर भी हो सकता है। लेकिन केवल मौद्रिक हस्तक्षेप ही भारत के उपभोग, आयात, निर्यात और अस्थिर विदेशी पूंजी के माध्यम से वित्त के बीच संरचनात्मक असंतुलन को हल नहीं कर सकता है।

यही इस क्षण का केंद्रीय सबक है। रुपया इसलिए नहीं गिर रहा है क्योंकि बाजार ने अचानक भारत की दीर्घकालिक क्षमता पर विश्वास खो दिया है। भारत की दीर्घकालिक कहानी बरकरार है। रुपया गिर रहा है क्योंकि बाजार उस कहानी के तहत आर्थिक पाइपलाइन की स्थिरता पर सवाल उठा रहे हैं।

मुद्राएं क्रूर सत्य बताने वाली होती हैं। वे राजनीतिक नारे, विकास आख्यान और सांख्यिकीय विजयवाद को दूर कर देते हैं। वे बताते हैं कि एक अर्थव्यवस्था वास्तव में क्या कमाती है, उत्पादन करती है, आयात करती है और बकाया क्या है। रुपया कुछ असहजता प्रकट कर रहा है: भारत आर्थिक रूप से सुरक्षित हुए बिना भी एक प्रमुख अर्थव्यवस्था बन गया है। यही असली हिसाब अब निकट आ रहा है।